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  润邦股份(002483) 投资要点 事件：公司发布2024年报和2025年一季报。 2024年业绩超预期，2025年一季度业绩延续高增。2024年，公司实现盈利收入82.24亿元，同比+14.50%；实现归母净利润4.85亿元，同比+775.84%，业绩超预期；实现扣非归母净利润4.38亿元，同比+777.26%。2025年一季度，公司实现盈利收入13.67亿元，实现归母净利润0.70亿元，同比+12.28%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比+41.45%。 物料起重装备批量交付，营收毛利率双增长。分业务板块来看：2024年，公司物料起重搬运装备营收58.94亿元，同比高增43%，毛利率23.41%，同比增加4.56pcts，公司海外订单交付起量；船舶及配套装备营收8.02亿元，同比增长12%；海洋工程装备及配套装备营收6.82亿元，同比-53%，主要是公司战略调整海上风电业务，减少了低毛利的海风业务接单。 利润率同比提升，费用率控制得当。2024年，公司毛利率23.85%，同比提升3.42pcts；净利率8.89%，同比提升6.09pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.45%、6.01%、2.55%、0.06%，分别同比-0.1pcts、+1.11pcts、-0.31pcts、-1.06pcts，四大期间费用率合计-0.36pcts。2024年，公司资产减值损失0.63亿元，同比收窄2.71亿元；其中，2024年商誉减值损失2565万元，同比收窄1.9亿元，公司环保资产的商誉减值风险已基本缓解。截至2025年一季报，公司货币资金37.47亿元，在手现金充裕。 盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入78.71/93.70/108.20亿元，同比增长-4.3%/19.06%/15.47%；预计归母净利润4.56/5.90/7.25亿元，同比增长-5.91%/29.26%/22.98%；对应PE分别为12.06/9.33/7.59倍，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场之间的竞争加剧风险；海外市场开拓进度没有到达预期；国外政策变化风险。

  润邦股份(002483) 投资要点 事件：润邦股份披露2024年三季报。 三季报业绩符合预期，利润增速好于营收。2024年前三季度，公司实现盈利收入51.49亿元，同比+3.68%；实现归母净利润2.55亿元，同比+17.26%；实现扣非归母净利2.22亿元，同比+5.38%。 单季度净利同比高增。单季度来看，2024Q3，公司实现盈利收入19.99亿元，同比+3.54%，环比+15.06%；实现归母净利0.81亿元，同比+37.48%，环比-26.92%；实现扣非归母净利0.75亿元，同比+74.89%环比-20.83%。环比下滑主要是季度间交付和确认节奏的影响。 前三季度公司纯收入能力同比改善。前三季度，公司毛利率19.31%同比+1.57pcts，盈利能力受益于公司产品结构改善。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、5.50%、3.14%、0.07%，同比分别+0.19pcts、+1.14pcts、+0.39pcts、-1.59pcts。费用率中，管理费用率同比增加主要是境外子公司业务扩张导致，财务费用率的同比下降主要是汇兑损益变化和利息收入的增加。前三季度，公司净利率7.03%，同比+1.31pcts。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入73.71/82.50/99.92亿元，同比增长2.63%/11.92%/21.11%；预计归母净利润4.07/5.10/6.21亿元，同比增长634.28%/25.34%/21.82%；对应PE分别为11.71/9.34/7.67倍，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场之间的竞争加剧风险；海外市场开拓进度没有到达预期；国外政策变化风险。

  润邦股份(002483) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现盈利收入51.5亿元，同比+3.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比+17.3%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比+5.4%；单2024Q3实现盈利收入20.0亿元，同比+3.5%；实现归母净利润0.81亿元，同比+37.5%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+74.9%。业绩增长符合预期，公司纯收入能力提升。 业务结构优化、精益管理，公司毛利率、净利率有所提升，期间费用率会降低。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.3%，同比+1.6pp，净利率为7.0%，同比+1.3pp；期间费用率为10.2%，同比+0.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.5%、3.1%、0.07%，分别同比+0.2pp、+1.1pp、+0.4pp、-1.6pp，其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q3，公司综合毛利率为18.4%，同比+2.3pp；净利率为6.5%，同比+2.1pp；期间费用率为9.7%，同比-0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+1.0pp、+1.1pp、-2.9pp。 公司高端装备多点开花、在手订单充裕，中长期增长动能足。1）公司物料搬运装备板块全球化布局：2008年公司成立自有杰马品牌、2019年收购KOCH物料搬运、2022年收购Kalmar港机业务、2023年收购FLSmidth全球散料装卸搬运业务，全球竞争力持续增强，且公司2021年以来签订的阿联酋造山项目累计超100亿元订单于2024-2025年进入集中交付期；新拓展的港机、矿山搬运设备需求高景气，有望持续拉动公司业绩增长。2）公司海洋工程装备业务有望多点开花。公司立足海风基础业务，积极拓展特种船舶等海工业务，目前海工船舶下游景气度高，公司有望直接受益；海风基础正积极拓展海外市场，期待后续订单落地提升公司纯收入能力。3）船舶配套装备受益于船舶周期，延续高景气，签单稳定，有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.7、6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率122%，当前股价对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项会造成业绩波动影响的风险。

  润邦股份(002483) 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现盈利收入31.49亿，同比+3.8%归母净利润1.74亿，同比+9.7%，毛利率19.9%，同比+1.1pct：24Q2实现盈利收入17.38亿，同比-7.4%，环比+23.1%，归母净利润1.11亿，同比-4.3%，环比+778%，毛利率19.8%，同比+0.8pct，环比-0.1pct。 2024年上半年收入拆分： 分业务看，2024上半年物料搬运装备业务实现收入18.0亿，同比+28%，利率14.9%，同比+0.2pct；海洋工程装备业务收入3.5亿，同比-64%，收入同比下滑较多主要系1）海风基础产品交付较少：2）海工船舶未有交付（23H1有交付），毛利率27.9%，同比+9.4pct：船舶及配套收入5.7亿，同比+210%，毛利率16.6%，同比-1.6pct；危废医废处置收入2.0亿，同比-9%；污泥处理收入0.6亿，同比-10% 分区域看，外销收入23.1亿，同比+20%；内销收入8.4亿，同比-24%。 物料搬运板块定位全球市场，在手订单饱满支撑公司业绩增长。公司收购全球多个重要品牌，推进公司的国际化进程，已与芬兰卡哥特科集团、丹麦艾法史密斯、法国法孚集团、美国国民油井、荷兰GUSTOMSC、法国Poma、芬兰美卓、阿联酉国家气象局等多个海外客户建立合作伙伴关系。24上半年，公司获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊改造项目、以及造船门式起重机、过驳吊等多个订单，在手订单充沛。 海工板块定位海外市场及海工船舶，有望贡献增量。一方面，公司考虑国内海风基础盈利水平较低，因此加速开拓海外桩基市场，目前已完成首批海上风电基础桩项目出口日本市场并通过日本JS认证审核，有望逐步打开海外空间。另一方面，船舶行业处于上升周期、需求较高，公司积极开拓海工船舶业务，后续有望贡献增量。 盈利预测与投资评级：装备板块，在手订单充沛，持续赋能发展；环保板块，E前减值风险不大，缩窄减值预期。我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为35/4.3/5.4亿元，同比+534%/+23%/+24%，当前股价对应PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求没有到达预期：竞争加剧风险：订单消化没有到达预期：商誉减值风险等。

  润邦股份(002483) 投资要点 事件：润邦股份披露2024年半年报。 2024H1，公司实现盈利收入31.49亿元，同比+3.76%；实现归母净利润1.74亿元，同比+9.71%；实现扣非归母净利1.46亿元，同比-12.53%；归母和扣非归母口径同比增速的差异主要由交易性金融实物资产收益导致。 物料搬运装备、船舶配套装配营收同比高增；海工业务板块受交付节奏影响同比下滑，景气持续向好。分业务板块来看：物料搬运装备业务营收18.01亿元，同比+27.84%，毛利率略增0.2pcts；船舶配套装备业务营收5.74亿元，同比+209.51%，LNG罐业务同比放量，毛利率略降1.6pcts；海洋工程装备及配套业务营收3.50亿元，同比-64.03%，毛利率增加9.35pcts，营收同比下滑还在于去年同期集中确认了较大金额海工订单，系交付确认节奏和去年同期基数较高的原因。 盈利能力同比小幅提升。2024H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.72%/3.24%/0.08%，分别同比+0.26pcts/+1.25pcts/-0.08pcts/-0.76pcts。管理费用率的增长主要系境外子公司业务扩张导致；财务费用率的下降主要由于汇兑损益变动和利息收入增加导致。上半年公司毛利率19.87%，净利率7.40%利润率小幅提升约1pcts，盈利能力稳中向好。 持续积极开拓客户，上半年斩获多个新签订单。上半年，公司子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单。子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机、过驳吊等多个订单项目。子公司润邦海洋获得澳大利亚TAMS集团Floating Pontoon项目订单，在澳大利亚海工市场取得重大突破。此外，润邦海洋目前正积极拓展海工船舶业务。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入80.50/94.52/98.09亿元，同比增长12.08%/17.41%/3.79%；预计归母净利润3.86/5.46/5.99亿元，同比增长596.31%/41.57%/9.71%；对应PE分别为9.75/6.89/6.28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场之间的竞争加剧风险；海外市场开拓进度没有到达预期；国外政策变化风险；

  润邦股份(002483) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现盈利收入31.5亿元，同比+3.8%；归母净利润1.7亿元，同比+9.7%；单24Q2营收17.4亿元，同比-7.4%；归母净利润1.1亿元，同比-4.3%。24H1业绩符合预期，公司纯收入能力提升。 业务结构优化，积极地推进取降本增效，公司纯收入能力提升。2024H1公司综合毛利率为19.9%，同比+1.1pp；净利率为7.4%，同比+0.8pp；期间费用率为10.6%，同比+0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.7%、3.2%、0.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+1.3pp、-0.1pp、-0.8pp其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q2来看，公司毛利率为19.8%，同比+0.8pp；净利率为7.9%，同比+0.5pp；期间费用率为10.4%，同比+1.6pp。 物料搬运装备、船舶配套设施等高端装备业务增速高，拉动公司营收增长。2024H1，高端装备业务拉动公司营收增长，其中，物料搬运装备业务实现盈利收入18.0亿，同比+27.8%，营收占比同比提升10.8pp至57.2%，增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25年为其集中交付期；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现盈利收入5.7亿，同比+209.5%，营收占比同比提升12.1pp至18.2%；海洋工程装备及配套装备业务实现盈利收入3.5亿，同比-64.0%，营收占比同比减少20.9pp至11.1%，该板块业务下滑主要系23年同期公司处置船舶收入较高。2024H1，环保板块实现盈利收入3.6亿元，同比-6.9%，其中，危废医废处置、污泥处理、再次生产的能源热电业务分别实现盈利收入2.0、0.6、1.0亿元，分别同比-8.5%、-10.1%、+1.0%，目前公司环保板块业绩压力基本出清，且23年末公司已计提部分商誉减值，目前业务整体稳定，未来有望实现稳定发展。 积极拓展海外市场，中长期增长动能足。分国内外看，2024H1，公司外销实现盈利收入23.1亿元，同比+19.7%，营收占比提升9.7pp至73.2%，毛利率提升1.7pp至15.9%；内销实现盈利收入8.4亿元，同比-23.9%，营收占比为26.8%，毛利率提升4.1pp至30.7%。2024H1，公司海外物料搬运装备新订单接连落地，子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单、子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机/过驳吊等多个订单项目；船舶配套设备受益于新造船市场景气签单稳定；单桩、导管架及海上特种船舶等海洋工程装备业务已完成首批海上风电基础桩项目出口日本，随着海洋油气开发活动逐步呈现活跃态势、海工船舶需求量开始上涨，公司有望充分受益，实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.7、6.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率124%，当前股价对应PE为8、6、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项会造成业绩波动影响的风险。

  润邦股份(002483) 事件: 润邦股份8月30日发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入31.49亿元，同比+3.76%，归母净利润1.74亿元，同比+9.71%，扣非归母净利润1.46亿元，同比-12.53%。 投资要点: 业绩表现稳健，Q2利润端环比增速较快。2024年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+3.76%、+9.71%、-12.53%，业绩表现稳健，归母净利润与扣非归母净利润增速的差异主要源于交易性金融实物资产收益同比增加。单季度来看，2024Q2营业收入17.38亿元，同比-7.41%，环比+23.11%，归母净利润1.11亿元，同比-4.33%，环比+77.84%。 盈利能力维持稳定。2024年上半年毛利率19.87%，同比+1.10pct，归母净利率5.51%，同比+0.30pct，盈利能力维持稳定；单季度来看，2024Q2毛利率19.82%，同比+0.83pct，环比-0.11pct，归母净利率6.40%，同比+0.21pct，环比+1.97pct。费用率来看，2024年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.52%、5.72%、3.24%、0.08%，分别同比+0.27pct、+1.25pct、-0.08pct、-0.76pct，整体期间费用率10.56%，同比+0.68pct。 外销收入增速较快。分业务来看，2024年上半年物料搬运装备收入 18.01亿元，同比+27.84%，船舶及配套装备收入5.74亿元，同比+209.51%，海洋工程装备及配套设备收入3.50亿元，同比-64.03%，危废医废处置收入2.00亿元，同比-8.53%。分区域来看，2024年上半年内销收入8.43亿元，同比-23.89%，外销收入23.06亿元，同比+19.66%，外销收入增速较快。 盈利预测和投资评级考虑到公司海洋工程装备及配套设备收入表现较好，且商誉减值风险已得到一定的释放，我们预计公司2024-2026年实现收入82.23、96.79、112.76亿元，同比增速为14%、18%、16%；实现归母净利润4.22、5.12、6.25亿元，同比增速为661%、21%、22%，现价对应PE为8.8、7.2、5.9倍，考虑到公司已具备较好的海外客户资源，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示贸易政策变动，产品出海没有到达预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险，危废处理加工费下滑。